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政策监管收紧信号再现?价值投资取代价格投机的时机到了?
2019-03-15
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    3000点之上的A股市场,股市波动率明显增加,而市场单日下跌幅度也明显提升,继上周沪指单日大跌4.40%之后,3月13日创业板指数单日跌幅超过了4%,而沪深市场其余主要指数的跌幅均在1%以上。

    3000点,作为A股市场过去十年的核心价值运行中枢区域,在此区间附近,股票市场难免发生震荡加剧的风险,而3000点无疑成为了市场多空双方激烈争夺的重要关口。

    从2440点攀升至3129点,A股市场累计涨幅超过了25%。至于创业板市场方面,则从不到1200点大幅攀升至1789高点,累计涨幅更是接近50%。市场指数尚且出现如此明显的涨幅,而上市公司的股价表现则更显活跃,累计涨幅达到翻倍以上的,更是为数不少。

    事实上,对于这一轮股市上涨的行情,既有外资资金的积极入场推动,也有杠杆资金的撬动影响,同时也离不开不少家庭风险偏好的改善,进而引发部分资产转战股票市场,而近期货币ETF规模骤降也是一个真实写照。由此可见,在股票市场赚钱效应得到实质性激活的背景下,却极大提升了市场资金的参与热情。

    在最近一周时间内,A股市场高位震荡的风险明显增加,单日跌幅也有所加剧。然而,对于股市的单日快速调整,则多与杠杆资金的因素有关。其中,从近期政策监管对场外配资的态度分析,却较之前有着监管收紧的态度,而这一个信号确实值得市场的思考。

    对于经历过2015年杠杆牛市行情的投资者,对当时场内融资与场外配资高度活跃的情景有着深刻的印象。成也杠杆,败也杠杆,也是当时股票市场的真实写照,杠杆资金对当时股票市场的撬动影响确实巨大。然而,就在政策监管显著收紧的影响下,一系列强力去杠杆化的举措却加速了当时股市的下跌速度,期间还一度产生出流动性危机,当时的市场经验教训也是非常深刻的。

    时隔数年,场外配资却有死灰复燃的迹象,而目前市场仍在对场外配资规模进行排查,且正严格规范外部的接入,提前发现问题,防止风险的再度发生。

    与场内融资相比,场外配资的合规性存疑,且潜在的资金杠杆比例非常高,往往处于风险不可控的状态。与此同时,因场外配资的隐蔽性较强,且存在监管灰色地带的因素,因此对于场外配资的排查还是存在不少的难度,而场外配资究竟会牵涉到多少资金规模,显然还是一个未知因素。

    但是,经过了2015年轰轰烈烈的去杠杆过程之后,如今投资者对杠杆工具的态度还是趋于谨慎,而之前杠杆资金全面活跃的现象,也得到了或多或少地降温,但因为贪婪属于人的天性,而逐利属于资本的本质,因此对于激进型资金而言,当市场确立实质性的赚钱效应时,往往敢于动用杠杆工具提升资金利用率。

    政策监管逐渐对场外配资的态度加以重视,实际上或多或少暗示出政策监管态度有所收紧的预期。但是,监管明令券商排查配资风险,且规范外部的接入,实际上操作难度还是不少,但对于场外配资而言,系列监管措施还是会起到或多或少的打击影响。至于两融方面,近期两融余额仍然处于持续攀升且创新高的趋势,但与场外配资相比,两融业务的合规性更强,风控体系更完善,两融余额的稳步攀升趋势仍然可以期待。

    中国A股,虽然以资金作为推动主导,但资金面环境的好坏,则更容易受到政策监管态度的影响。正如之前的股市上涨,实际上多受益于政策监管态度的相对宽松,敬畏市场且尊重市场运行规律的定调,也给了资金面持续活跃带来积极的影响。

    但是,恰恰因为近期股市的上涨步伐过快,反而容易引起政策监管的预期收紧,而这本质上还是意在引导市场健康运行、稳步发展,不至于股市过快上涨而过早消耗掉市场的上涨动能。

    3000点之上,股市震荡加剧,符合市场预期。但,既要减缓股市上涨节奏,不至于提早消耗掉市场的做多动能,又要尊重市场的运行规律,实现市场的自我调节,这恰恰需要考验治市的智慧。

    不过,经过了前一轮的大幅炒作,题材概念股的资金自救行情已逐渐得到了兑现,而在缺乏实质性基本面与盈利能力支撑的背景下,爆炒后的题材概念股很难走远。与此同时,经历了市场反复的剧烈震荡后,市场过于高涨的炒作热情也有望逐渐降温,回归理性,而价格投机的股票终究还是离不开价值回归,而股票价格遭到压制,阶段性被市场冷落的价值型股票,其价值终究还是会反映到股票价格身上,价值投资逐渐取代价格投机的时机或许已经不远了。

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郭施亮,财经评论员、每经智库专栏作家,广东广播电视台城市之声特约经济观察员,深圳电视都市频道特约财经观察员,2013年度搜狐最佳财经行业自媒体人。联系邮箱:guoshiliangbo@163.com
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